賈躍亭第一個要求實質(zhì)是打算引入新的“金主”攤薄恒大控制的FF股份，通過新股東實現(xiàn)對恒大的制衡；第二個要求實質(zhì)是取消恒大對賈躍亭的“緊箍咒”，即導(dǎo)致賈躍亭可能失去對FF控制權(quán)的條款。

 

 

FF控制權(quán)爭奪戰(zhàn)

 

蜜月不到四個月，賈躍亭和許家印翻臉了。

 

恒大旗下香港上市公司恒大健康10月7日公告稱，賈躍亭要求恒大提前支付7億美元未果后，在香港提出仲裁要求取消與恒大的所有協(xié)議。這也意味著，賈躍亭“坑”了一個地產(chǎn)大佬孫宏斌之后，又要“坑”一個地產(chǎn)大佬許家印。

 

而且，這一次鬧騰的背后，賈躍亭可能又將迎來新“金主”。

 

恒大是賈躍亭FF電動車事實上的“救世主”。去年賈躍亭陷入危機，樂視已是救不起的爛攤子，F(xiàn)F是賈東山再起的最大資本。大摩財經(jīng)去年即獲悉，為給當(dāng)時陷入資金困頓的FF融資，滯留海外不歸的賈躍亭曾多次赴香港尋求許家印的援助。由于賈躍亭的信譽幾乎破產(chǎn)，當(dāng)時敢于馳援他的人并不多。

 

今年6月底，恒大健康宣布通過以67.467億港元收購香港時穎控制了FF集團母公司Smart King的45%股權(quán)，而香港時穎為獲得這45%股權(quán)總共將向FF投資20億美元，并已支付8億美元，2019年底和2020年底將再分別支付6億美元。

 

公告顯示，香港時穎投資Smart King的交易是2017年11月30日達(dá)成協(xié)議，今年6月18日獲得美國政府批準(zhǔn)。外界猜測，香港時穎在恒大與賈躍亭的這筆交易中主要起到過橋作用，以20億美元特別是首期8億美元救賈躍亭于水火之中的正是許家印。

 

那么，賈躍亭為什么又快速和許家印鬧翻了呢？

 

恒大健康今天的公告稱，今年5月25日香港時穎已經(jīng)提前支付完畢應(yīng)在2018年前支付的8億美元，但2018年7月，賈躍亭實際控制的FF Top Holding（即FF原股東，持股Smart King的33%股權(quán)）提出這8億美元已基本用完，要求時穎即恒大再提前支付7億美元。于是，恒大和各方簽訂了補充協(xié)議，同意在“滿足支付條件的前提下”，提前支付這7億美元。

 

但雙方對補充協(xié)議的執(zhí)行結(jié)果出現(xiàn)了爭議。公告稱，“原股東利用其在Smart King多數(shù)董事席位的權(quán)利操控Smart King，在沒有達(dá)到合約付款條件下，就要求時穎付款，并以此為借口于2018年10月3日向香港國際仲裁中心提出仲裁，要求：1）剝奪時穎作為股東享有的有關(guān)融資的同意權(quán)；2）解除所有協(xié)議，剝奪時穎在相應(yīng)協(xié)議下的權(quán)利。”

 

賈躍亭第一個要求實質(zhì)是打算引入新的“金主”攤薄恒大控制的FF股份，通過新股東實現(xiàn)對恒大的制衡；第二個要求實質(zhì)是取消恒大對賈躍亭的“緊箍咒”，即導(dǎo)致賈躍亭可能失去對FF控制權(quán)的條款。

 

 

按照原協(xié)議，Smart King采用“同股不同權(quán)”的AB股治理結(jié)構(gòu)，恒大持有的45%股份為1:1投票權(quán)，預(yù)留給管理層的22%激勵股份不具有任何投票權(quán)，而持股33%的原FF股東為1:10投票權(quán)（1股代表10股投票權(quán)），但前提是公司正常經(jīng)營、管理層能夠正常履責(zé)，否則原股東的投票權(quán)將回轉(zhuǎn)到公司，即公司實際控制權(quán)將從賈躍亭轉(zhuǎn)移到大股東恒大。

 

什么情況下會導(dǎo)致上述意外發(fā)生呢？比如協(xié)議規(guī)定2018年底之前賈躍亭需要兌現(xiàn)首批電動車量產(chǎn)交付的承諾，否則將視為對大股東違約，導(dǎo)致賈躍亭失去上述投票權(quán)，從而失去對Smart King的實際控制。

 

這些“緊箍咒”協(xié)議也是恒大給自己設(shè)置的“安全閥”：賈躍亭如果乖乖聽話干活，公司還是你的；干不好的話，對不起，恒大將掌握話事權(quán)。

 

但現(xiàn)在看來，表面看來基于上述條款恒大掌控了賈躍亭，但實際上新的FF治理結(jié)構(gòu)并不穩(wěn)定，更像是相互妥協(xié)相互制約的產(chǎn)物。賈躍亭也正是利用了這一點特別是其當(dāng)下對董事會的控制，找到借口要求解除恒大對其的“緊箍咒”。

 

現(xiàn)在賈躍亭的借口就是今年7月簽署的補充協(xié)議。恒大沒有披露補充協(xié)議的內(nèi)容，但從公告看，恒大顯然認(rèn)為賈躍亭沒有達(dá)到補充協(xié)議的付款條件。FF目前尚未對外表態(tài)。

 

恒大健康是10月4日即上周四開始停牌的。今年6月25日恒大健康公告入股FF后，股價迅速暴漲，短短兩個月從4.6元左右一路上漲到16元以上。然而，8月29日起的一周內(nèi)，恒大健康又出現(xiàn)數(shù)日大跌，至停牌前股價為10.5元。

 

農(nóng)夫與蛇？

 

今年三月，許家印提出了“新恒大”的“新戰(zhàn)略”，稱要“積極探索高科技產(chǎn)業(yè)，逐漸形成以民生地產(chǎn)為基礎(chǔ)，文化旅游、健康養(yǎng)生為兩翼，高科技產(chǎn)業(yè)為龍頭的產(chǎn)業(yè)格局。”

 

新能源汽車是恒大在高科技行業(yè)重點布局的領(lǐng)域。除了入股FF，恒大在前不久還以145億入股廣匯集團成為二股東，廣匯集團旗下除了能源、地產(chǎn)業(yè)務(wù)，還擁有廣匯汽車——其核心為遍布全國的近800家汽車銷售網(wǎng)點。外界也將這次入股視為恒大給將來FF汽車銷售鋪路。

 

隨著恒大資金進入，F(xiàn)F最近大半年已經(jīng)快速恢復(fù)了業(yè)務(wù)。今年四月，恒大幫助FF旗下公司在廣州南沙區(qū)拍下一塊電動車項目建設(shè)用地，目前已開工建設(shè)。今年8月28日，F(xiàn)F91首臺預(yù)量產(chǎn)車下線，量產(chǎn)進入最終倒計時階段。9月19日，賈躍亭還和高管團隊興致勃勃的集體亮相，在美國洛杉磯總部搞了一場“919未來主義日”活動。

 

但我們注意到，最近一段時間恒大和FF之間暗流不斷，顯得相處并不愉快，甚至互有猜忌。今年8月14日，恒大在廣州揭牌法拉第未來智能汽車（中國）集團，法人代表為恒大高管彭建軍——這也意味著FF基本形成了FF全球由賈躍亭掌控、FF中國由恒大掌控的局面。

 

隨后恒大要求FF中國位于北京、上海的員工盡量遷往總部廣州，同時FF中國的員工也執(zhí)行恒大的薪酬體系——恒大員工的工資為一月發(fā)兩次即50%底薪50%績效——這引發(fā)了外界的一些傳言。據(jù)大摩財經(jīng)了解，后經(jīng)雙方協(xié)商，恒大同意部分團隊仍然留下，只有部分團隊搬到廣州。整體來看，F(xiàn)F中國的變化仍然屬于正常的整合。

 

外界猜測，賈躍亭之所以最終翻臉提起仲裁，一是可能在FF度過最艱難階段重有起色后，又有了新的意向“金主”，這導(dǎo)致賈躍亭更愿意引入新股東制衡恒大，解除恒大對自己的限制，加強自身對FF公司的實際掌控；二是不排除賈躍亭難以如期兌現(xiàn)量產(chǎn)承諾，在可能失去FF控制權(quán)的背景下走出一招險棋。

 

從賈躍亭仲裁的訴求看，這是一次典型的企業(yè)控制權(quán)之爭。首先，恒大作為FF股東的這一事實是難以改變的，因此賈躍亭第一訴求仍然是解除恒大對其融資的限制，以引入新的股東，形成制衡；其次訴求是解除恒大對其控制權(quán)的轉(zhuǎn)移約定，以避免將來可能失去FF控制權(quán)。

 

只是，究竟是誰給了賈躍亭勇氣呢？

 

新“金主”本身的勇氣尤為可嘉。要知道，F(xiàn)F在2016年和2017年共燒掉9億美元，恒大投入首期8億美元也迅速見底，賈躍亭的電動車夢想是一個巨大的資金黑洞。而且，賈躍亭連續(xù)和孫宏斌、許家印鬧翻之后，此時誰繼續(xù)砸錢給這位野心家都像是一次巨大的冒險。

 

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