伴隨中國外匯儲備面臨流失壓力，人民幣國際化正悄然發(fā)揮“穩(wěn)外儲”的作用。

自年初中國央行出臺《進(jìn)一步改善人民幣跨境業(yè)務(wù)政策促進(jìn)貿(mào)易投資便利化通知》以來，人民幣國際化進(jìn)程悄然提速，當(dāng)前人民幣跨境使用規(guī)模突破10萬億元整數(shù)關(guān)口，超過去年全年交易量，甚至今年人民幣在跨境貿(mào)易投資等領(lǐng)域的使用占比達(dá)到31%，大幅高于去年的22.3%。

“這緩解了中國外匯儲備流失壓力?！?布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外匯策略主管Marc Chandler分析說，當(dāng)越來越多企業(yè)與投資機(jī)構(gòu)通過人民幣開展跨境貿(mào)易投資貸款結(jié)算，不但規(guī)避了匯率波動風(fēng)險，也減少了對外付款的美元需求，從而助推外匯儲備總額保持平穩(wěn)波動。

在他看來，要讓人民幣國際化發(fā)揮更大的“保外儲”效應(yīng)，相關(guān)部門還需要多管齊下，一是將跨境貿(mào)易投資業(yè)務(wù)人民幣結(jié)算推廣到更多國家；二是抬高原油等大宗商品進(jìn)口的人民幣結(jié)算比重；三是推出更多人民幣匯率風(fēng)險對沖工具吸引更多海外企業(yè)嘗試使用人民幣開展投資貿(mào)易；四是通過金融市場對外開放吸引更多海外投資機(jī)構(gòu)加倉人民幣債券股票，進(jìn)一步拓寬外匯儲備資金來源。

在一家外資銀行海外業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人看來，這需要中國央行與更多國家簽訂（或擴(kuò)大）貨幣互換協(xié)議額度，打通人民幣回流投資機(jī)制，為當(dāng)?shù)亓魍ㄈ嗣駧挪U(kuò)大海外人民幣使用范圍創(chuàng)造良好的環(huán)境。

三方助力外儲平穩(wěn)波動

今年以來人民幣國際化進(jìn)程大幅加快，主要表現(xiàn)在三大方面：一是跨國企業(yè)對外貿(mào)易投資業(yè)務(wù)使用人民幣結(jié)算的占比持續(xù)走高，不少跨國企業(yè)使用人民幣進(jìn)行跨境業(yè)務(wù)結(jié)算的占比甚至超過70%；二是外債領(lǐng)域里的人民幣外債占比同樣持續(xù)升高，表明越來越多境內(nèi)企業(yè)正通過發(fā)行點心債在海外募集人民幣資金回流境內(nèi)；三是境內(nèi)金融市場加大對外開放吸引眾多海外機(jī)構(gòu)加倉人民幣債券股票，令越來越多人民幣納入海外機(jī)構(gòu)的儲備貨幣范疇。

“人民幣國際化進(jìn)程提速對外匯儲備總額平穩(wěn)波動的助推作用，主要表現(xiàn)在三個方面。”上述外資銀行海外業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人分析說，一是中國跨境貿(mào)易的美元結(jié)算需求因此走低，減輕了銀行代客結(jié)售匯逆差壓力，令外匯儲備流失壓力驟降；二是人民幣外債占比走高，某種程度“替代”了境內(nèi)企業(yè)在海外發(fā)行美元債券募資的額度，令外匯儲備未來用于兌付外債本息的消耗壓力相應(yīng)減弱；三是境外機(jī)構(gòu)加倉人民幣債券股票無形間增加了資本項外匯順差額度，有效抵御了貿(mào)易項資本流出的壓力，保障了外匯儲備額度整體平穩(wěn)波動。

央行公布的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年中國經(jīng)常賬戶逆差達(dá)到288億美元，但資本和金融賬戶出現(xiàn)785億美元順差，有效填補(bǔ)了貿(mào)易項逆差所衍生的外匯儲備消耗額度，令外匯儲備保持增長。其中，境外機(jī)構(gòu)持續(xù)加倉人民幣債券股票“功不可沒”，因為它帶來了1288億美元非儲備性質(zhì)的金融賬戶順差，創(chuàng)造了501億美元儲備資產(chǎn)增加值。

這位負(fù)責(zé)人指出，今年人民幣國際化進(jìn)程加快，還得益于拓寬人民幣跨境使用范圍的配套措施快步“跟進(jìn)”。比如不少跨國企業(yè)之所以大幅調(diào)高跨境業(yè)務(wù)人民幣結(jié)算額度，一個重要原因是他們在中國境內(nèi)的關(guān)聯(lián)企業(yè)或貿(mào)易伙伴從銀行獲得大量銀行貸款，因此他們可以將跨境業(yè)務(wù)獲得的人民幣資金用于償還人民幣貸款，形成了人民幣跨境使用的閉環(huán)。

此外，隨著中國對外貿(mào)易規(guī)模不斷擴(kuò)大，越來越多海外企業(yè)還將跨境業(yè)務(wù)人民幣結(jié)算資金用于采購中國商品，無需承擔(dān)二次換匯所造成的匯兌損失風(fēng)險。

“隨著中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)較快發(fā)展，不少海外企業(yè)打算進(jìn)一步提高跨境業(yè)務(wù)人民幣結(jié)算占比，令中國外匯儲備總額平穩(wěn)波動獲得更大的安全墊效應(yīng)。”他指出。

破解人民幣跨境使用“瓶頸”

要讓人民幣國際化進(jìn)一步發(fā)揮“保外儲”的效應(yīng)，相關(guān)部門還需要多管齊下破解人民幣跨境使用“瓶頸”。

“比如當(dāng)前人民幣在東南亞地區(qū)的使用范疇較廣泛，但到了中東非洲等地區(qū)，人民幣使用普及率相對較低?！倍辔粐写笮豌y行海外業(yè)務(wù)部門人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。究其原因，不少中東非洲國家銀行企業(yè)對美元歐元結(jié)算支付有著較強(qiáng)的依賴性。

此外，大宗商品進(jìn)口領(lǐng)域人民幣結(jié)算占比偏低，依然導(dǎo)致中國不得不消耗不少外匯儲備。

這些現(xiàn)象的出現(xiàn)，很大程度歸咎于當(dāng)?shù)劂y行人民幣跨境業(yè)務(wù)結(jié)算系統(tǒng)遲遲未能“到位”——不少國家銀行業(yè)深知人民幣業(yè)務(wù)具有很大發(fā)展前景，卻由于自身技術(shù)系統(tǒng)升級等原因尚未接入人民幣跨境支付系統(tǒng)CIPS，導(dǎo)致它們無法提供人民幣賬戶開設(shè)、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算、人民幣資金歸集管理等金融服務(wù)，令當(dāng)?shù)仄髽I(yè)只能接受美元歐元等外幣進(jìn)行跨境交易。

“其實，中國相關(guān)部門也注意到這些問題?！币患夜煞葜沏y行金融市場部人士透露。近年中國相關(guān)部門在向部分OPEC國家進(jìn)口原油時嘗試引入人民幣結(jié)算，畢竟這些產(chǎn)油國也有配置人民幣資產(chǎn)促進(jìn)外匯儲備資產(chǎn)多元化配置的需求。

此外，相關(guān)部門正嘗試推進(jìn)人民幣外匯期貨上市，解決海外機(jī)構(gòu)開展人民幣匯率風(fēng)險對沖操作成本高企的問題。具體而言，當(dāng)前不少跨國企業(yè)只能通過境內(nèi)銀行遠(yuǎn)期售匯交易以較高的操作成本（通常是當(dāng)天人民幣中間價+460個基點，相當(dāng)于整個交易規(guī)模的0.67%）降低匯率波動風(fēng)險，若人民幣外匯期貨上市，這些跨國企業(yè)就能以較低成本（40-50個基點的交易成本）參與人民幣頭寸套期保值，從而激發(fā)他們更大范圍地使用人民幣開展交易，減輕境內(nèi)企業(yè)購匯對外付款與外匯儲備消耗的壓力。

Marc Chandler則認(rèn)為，要加快人民幣國際化進(jìn)程緩解外匯儲備流失壓力，相關(guān)部門還需要讓人民幣匯率盡早擺脫下跌壓力，進(jìn)而改變跨境貿(mào)易領(lǐng)域人民幣使用占比長期徘徊在13%較低水準(zhǔn)的局面。畢竟，任何一家企業(yè)都愿意使用強(qiáng)勢貨幣進(jìn)行跨境交易，最大限度規(guī)避匯率下跌損失。

“人民幣能否重回強(qiáng)勢反彈，一方面取決于美元上漲持續(xù)性等外部因素，另一方面則受到中國經(jīng)濟(jì)基本面能否早日企穩(wěn)反彈的影響。但無可否認(rèn)的是，只要人民幣國際化進(jìn)程加快，匯率企穩(wěn)反彈的基礎(chǔ)就會變得更加牢固，反過來對外匯儲備保持平穩(wěn)波動的支撐效應(yīng)就更強(qiáng)?！彼赋觥?/p>

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